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人民币国际化可审慎借鉴日本道路

时间:2019-05-14 23:58:18 来源:互联网 阅读:0次

人民币国际化可审慎借鉴日本道路

近期,中国央行行长周小川的专着《国际金融危机:观察、分析与应对》正式出版,该专着收录了周小川在不同场合关于金融危机的演讲稿、公开发表的文章,还有少量的媒体访谈稿,共45篇。其中,除了已在报刊或互联公开发表的之外,有24篇文章是首次公开发表。

作为现任央行行长在任期之内发表的着作,这本书具有很强的政策参考价值,从中可一窥决策层对于中国未来金融的战略安排,以及周小川个人对时代主题的把握与思考。一位接近周小川的央行人士表示,近,G20("二十国集团")和FSB("金融稳定理事会")均认为,中国在宏观审慎监管方面走在世界前列,而G20应对危机的很多方案也来自于中国央行的智慧。这一评价也可从侧面反映这本书的价值。

在这本书里,吸引我们的章节来自于一篇名为《关于人民币跨境使用和走出去的若干问题》的讲话稿。在谈到人民币"走出去"的宏观及现实需求时,周小川表示,客观上需要建立相应的人民币输出渠道,需要在贸易融资、对外投资等方面,使人民币"走出去"有路可走。他认为,中国现在的情况和日本当年始推日元国际化战略时近似,中国需要有类似日本海外协力基金(OECF)、输出入银行(JEXIM)这些输出本币的机构。现在,中国进出口银行、国家开发银行等机构所开展的业务,就对人民币在贸易、投资、结算方面的应用提供了一些支持。

应当看到,将人民币国际化与当初的日元国际化并提,这样的思路并不新鲜,过去数年里不时有人论及,因两国在推进本币国际化时,所处的贸易地位高度相似。与中国相同,日本在推行日元国际化战略时,仍然是贸易顺差国,也存在日元出不去的问题。当时,为促进日元的输出,日本建立了OECF和JEXIM,并在20世纪80年代开展"黑字环流"计划。此外,日本也通过亚洲开发银行的日元贷款或援助等途径,向外输出日元。

前述的技术手段确实值得中国学习。但当我们沿着这一思路进一步检视日元国际化的经验,不难发现另外一些中国目前当做未做的事情,这恐怕才是中国更应该向日本借鉴之处在日元国际化的同时,作为配合,日本在国内开展了广泛的金融改革,包括利率以及汇率的市场化,以及建立起统一的日元市场,为促进日元的全球流动走出去,再流回来奠定了坚实的基础。反观国内对银行业的保护,以及统一债券市场改革迟迟不见动静,这使得人民币的国际化好似瘸了一条腿,走出去时很顺畅,但要想再流回来,可就难了。这也让离岸的人民币成为了没有根的货币,投机属性较强,而难以融入到实体经济中去。

除了日本国内的金融改革,日元国际化失败的教训,也需要得到充分的重视。日元国际化失败的一个主要原因在于,美元占据国际货币体系的主导地位,使得日本无法通过日元国际化将巨额贸易顺差成功转化为海外的直接投资。1995年4月,在日元对美元新一轮的升值中,创下80日元兑换1美元的历史性高位,与日元国际化早期的1985年240日元兑换1美元的水平相比,上升幅度高达200%。由于无法对冲汇率风险,日本在美国等成熟市场的产业及金融投资均遭到前所未有的巨大损失,日元国际化前景从此蒙上阴影。

日元国际化失败另一重要的原因在于,日本出口贸易对于美国消费市场的过度依赖,使得同一供应链上存在两种不同的货币。举例而言,日本企业通常从日本银行体系获得日元贷款,在亚洲国家设立生产基地,把日元折合成为美元,计算包括当地的土地、原材料、劳动力等生产资源投入,产品制造完成后再出口到美国市场。企业将出口获得美元收入再折算成为日元,用于归还日本银行体系的贷款。在汇率稳定的前提下,日本企业的对外投资活动可以循环持续下去,但若汇率出现大幅波动,必然造成企业投资回报预期出现巨大偏差,从而令日企的对外投资,以及日元的国际化功亏一篑。在可预见的将来,这也将成为人民币国际化过程中所面临的重要问题。

从日本与中国的相似性看,人民币国际化可借鉴日本道路。不仅是正面的借鉴,更需要吸收日元国际化失败的教训。对于中国来说,眼前需要做的,是向当初的日本学习,在国内进行广泛的金融改革。也只有把国内市场打通,与离岸的人民币市场形成循环,人民币的国际化才能有足够的底气。

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